今年下半年，中国经济仍将面临五个方面的压力和挑战：一是疫情的不确定性；二是需求叠加下行；三是地方财政收支缺口；四是新风险事件的发生；五是新的地缘政治冲突。在以上多重压力和挑战下，要争取全年经济发展达到较好水平，实施以扩大总需求水平为目标的总量目标和总量政策工具依然非常重要，除此以外，针对结构问题也需要特定的政策工具。一是扩大政府债务融资，补上政府收支缺口。政府支出，尤其是政府主导的基建投资是下半年经济增长的核心保障。要补上政府广义支出资金缺口，可考虑特别国债、财政贴息债券和政策性金融贷款支持基建投资。二是降息，明确向市场宣布政策利率每次下调25个基点，持续下调至经济运行连续两个季度以上保持较高活力为止。三是稳定监管政策预期。监管层面要给市场留下充分的摸索和试错空间，鼓励加法，慎用减法，确保在行业成长中解决问题。四是助力房地产市场脱困。当前依靠房地产企业自身较难走出困局，需要政府尽快采取行动。
一、外部环境：美联储大幅加息和地缘政治冲突引发经济衰退风险
年2季度，摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI均值分别为52.0和52.3，分别较年1季度均值下降0.4和1.0个百分点。在全球金融条件紧缩、疫情反复和地缘政治冲突的多重因素影响下，全球制造业增速有所放缓。分国家来看，美国、欧元区和日本等发达经济体2季度制造业PMI均值均出现不同程度下降，巴西、印度和俄罗斯等新兴市场经济体2季度制造业PMI均值有所回升。
图1摩根大通全球制造业PMI图2全球主要经济体制造业PMI
数据来源：Wind，中国金融四十人论坛
全球经济增长预期下调。世界银行在最新一期《全球经济展望》中下调年全球经济增长预期至2.9%，较此前预测下调1.2个百分点，报告指出世界经济正遭受一系列不稳定的冲击。部分低收入国家可能面临粮食、债务和社会危机。全球国际基金组织（IMF）近期公布的第四条磋商报告中下调了对美国今年经济增长的预期至2.3%，上调了今年的失业率预期至3.7%。美国的政策重点是在不引发衰退的情况下迅速减缓工资和物价的增长，这将是一件棘手的任务。
大宗商品价格高位回调。在全球金融条件收紧和经济下行预期影响下，年2季度CRB大宗商品价格综合指数.5，较1季度末回落1.4%。其中油脂分项增长5.6%，金属分项回落12.3%，工业原料分项回落4.3%。2季度，布伦特原油现货和期货价格最高涨至.2美元/桶和.6美元/桶，分别较1季度末上涨19.8%和14.5%，季末震荡调整，分别回落至.5美元/桶和.8美元/桶。欧佩克与非欧佩克产油国（OPEC+）第30次部长级会议重新确认产量调整计划和每月产量调整机制，并决定将今年8月的月度产量上调至64.8万桶/日。
国际能源署（IEA）总干事法提赫·比罗尔近日在悉尼的全球能源论坛上警告称，全球性的能源供应紧张局面可能进一步恶化。各国需要大规模地扩展清洁能源技术，建立一个有弹性、可负担的能源系统。动力煤价格短暂回调后继续走高，从1季度末的美元/吨回升至美元/吨。天然气价格震荡回落，从1季度末的便士/色姆回落至便士/色姆。国际有色金属价格和国际农产品价格较先前高位有了不同程度回调。其中LME铜回落11.8%，LME铝回落27.0%，LME锌回落9.5%，CBOT大豆价格回落2.3%，CBOT玉米价格回落3.1%，CBOT小麦价格回落8.3%。
图3CRB大宗商品价格指数图4国际能源价格
数据来源：WIND，中国金融四十人论坛
美国通胀再创新高，美联储加快紧缩进程。年6月美国CPI同比增速达到9.1%，超市场预期，为年以来的最大同比涨幅。美国就业市场势头依然强劲，美国2季度平均新增非农就业人数39.7万，失业率维持在3.6%，劳动参与率环比微降0.1个百分点至62.2%。
为抑制通胀，美联储自今年年初以来三次加息，累计上调政策利率BP。6月美联储紧急将联邦基金利率目标区间上调75个基点至1.5%-1.75%，为年以来最大幅度的加息。6月联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，委员会高度
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