来源：江苏都市网
中信证券研究部宏观研究团队
一．中国就业市场发展总体平稳
就业是 的民生问题，兹事体大。我国政府一直以来将就业问题摆在经济问题的首要位置，宏观政策的最终落脚点大多集中在稳定就业上。今年年中，中央政治局会议提出未来一段时间经济工作要做好“六稳”，其中稳就业排在首位。
我国就业市场发展平稳。截至年，我国就业人数7.76亿人，占总人口比例为56％。自年，我国城镇新增就业人数逐年上升，且均提前完成年初既定目标。就业总人口的持续增长一方面来源于人口基数的不断增长，另一方面，也源于经济总量的持续扩张以及经济发展质量的逐渐提升。作为全球人口最多、经济总量第二的国家，我国就业市场发展总体平稳实属不易。
虽然从中长期来看我国存在就业压力，但由于经济总量不断增长以及就业市场的逐步完善，就业压力相对有限。一方面，人口红利逐渐消失。年以来随着老龄人口占比的提升和出生率的走低，我国适龄劳动力人口占比出现拐点，就业人口的增量面临萎缩。另一方面，GDP增速从两位数回落至一位数，就业人口增长也逐年放缓。然而，不管是此前连续公布的登记失业率还是今年正式公布的调查失业率，两者均显示我国失业情况并未面临显著的压力。具体原因有以下三点：一是经济增长带动的增量上升，吸引就业的能力随着上涨。我国当前经济总量超80万亿，GDP增长1个百分点相当于5年前的1.5个百分点，10年前的3.1个百分点，经济增长带来的增量更多，吸引就业的数量也就上升；二是劳动力市场的流动速度加快，产业间和产业内部岗位的流动愈发频繁；三是就业岗位的匹配能力加强。随着互联网技术的发展，求职者可以通过线上方式快速找到工作，降低搜寻成本，也一定程度降低了失业率的波动。
二．就业总量平稳增长，结构变化有喜有忧
1. 不同产业对就业的吸纳能力因产业转型升级而出现积极变化
总量层面，我国就业处于平稳增长态势。从中观和微观的角度，就业市场的变化可以反映出产业内或产业间的调整，对观察经济结构变动有重要意义。我国改革开放40年来，经济经历较高速发展，但随着经济总量的扩大，投资拉动经济的效率逐渐下降、服务业发展滞后、区域发展失衡、传统行业产能过剩等结构性问题亟待改善。全球发达国家和发展中国家也积极转变发展思路，提高高附加值产业和服务业在经济中的比重，形成新的增长点。因此我国经济结构的转型升级是实现可持续发展、高质量发展的必然选择。
随着产业结构升级的加快和劳动生产率逐渐提高，拉动经济增长所需的就业数量开始减少。数据显示，20世纪90年代末期我国整体就业弹性开始下降，从 的15％下降至年的0.7％。特别是从年开始，就业弹性显著下滑，从4.9％快速回落至0.7％。产业层面中，由于第二产业劳动生产率提升速度往往比第三产业快，随着供给侧结构性改革的深入和科技强国等战略的实施，我国工业部门的结构转型取得一定成效，技术水平有所提升，因此第三产业吸纳就业的能力开始超过第二产业。年以来，第二产业就业人员逐年减少，服务业就业人员则逐年上升，两者差距有所拉大。
2. 服务业和高端制造业的就业增长显著加快，周期性行业就业压力尚存
就业背后的问题在于就业岗位供给和需求的匹配程度。综合职位供给和求职需求两方面信息，就业市场的景气度在一定程度上显示出一国经济发展和结构调整的情况。中国就业市场景气指数（CIER）通过智联招聘求职网站的大数据信息，计算劳动力市场职位空缺（职位供给）与求职人数比例，从宏观和中观的不同维度观测就业市场的动态变化，监测我国就业市场景气程度和就业信心。如果CIER指数等于1，表示该行业/企业的岗位供需平衡。如果CIER指数大于1，表示就业岗位供给大于求职需求，侧面反映出行业中的企业不断扩张，人员需求持续扩大，是行业/企业景气度上升的表现，从分析就业映射出当前经济基本面或产业结构变化的角度，我们将CIER指数大于1解释为该行业/企业景气度的上升。
从总量上看，由于经济下行压力加大和中美 对我国部分企业形成的潜在冲击，剔除季节性和趋势性的CIER周期性指数从年4季度开始显著下行，截至今年3季度，指数已经回落至0.85。从下图可以看出，CIER周期指数与我国名义GDP走势吻合度较高，一定程度上说明CIER所显示出的周期性就业压力较为真实。一般而言，经过1、2季度社招人群跳槽高峰以及大学生毕业季之后，3季度的求职申请人数一般会出现回落，即3季度的CIER指数会季节性偏高。因此从环比的角度看，如果用今年前三季度的均值与此前年份同期均值相比，可能效果会相对直观。
从行业维度来看，上文提及，第三产业吸引就业的能力逐渐增强，将CIER行业指数按照制造业、采矿业（第二产业）和服务业（第三产业）进行划分，可以看出服务业就业形势稳中有变的趋势。1）在金融行业中，年前3季度银行和信托/担保/典当/拍卖行业的就业景气度高于去年同期。对于银行业来讲，盈利的稳定增长和不良率的逐渐回落，使得对就业的需求逐渐上升，但金融监管的趋严显然对信托行业的扩张产生影响，因此就业景气度的提升可能源于担保、典当和拍卖等行业。基金、证券等与保险行业的就业景气度显著低于去年同期，这与年资本市场表现与资管新规有较大关系；2）对于计算机/通信行业来说，除通信以外，互联网、网络游戏和计算机软件在年前三季度的就业景气度低于去年同期。虽然通信行业在中美 中受到的潜在影响较大，但似乎从就业的角度并未看到该行业出现疲态；3）教育/培训/院校的就业供需缺口比年同期高约1个百分点。人社部数据显示，年我国服务业就业人员中，教育行业从业人数占比 ，达到18.65％。从行业变化趋势来看，年以来教育行业的就业人数比重却持续下降，我们认为这与一些社会制度问题有关。因此，随着生育政策的放松以及民营教育的普及，预计教育行业的就业景气度将开始上升。
后“去产能”时代的周期行业就业压力或尚未结束。年起以煤炭和钢铁为主的周期性产业经历产能去化阶段，虽然随着供给收缩导致的资源品价格不断上升，企业盈利有所好转，但重要的是去产能导致的失业现象。智联招聘发布的历史CIER指数显示，年 季度至年第二季度，电气/电力/水利、能源/矿产/采掘/冶炼、石油/石化/化工三个行业的就业景气度均小于1，说明就业岗位正在收缩。其中，年2季度PPI加速转正，行业就业岗位收缩态势放缓。年三季度-四季度，去产能目标阶段性完成，PPI高位企稳，周期性行业出现高质量产能扩张。此时能源和石化行业的CIER回升至1以上，行业重回扩张。然而由于供给扩张和总需求下降，PPI增速在年小幅回落，导致企业利润下行，周期性行业CIER指数重新回到1以下。因此，“去产能”结束后，周期行业仍存在一定的就业压力。
高端制造业明显扩张，产业转型升级显著。我们将医药/生物工程、仪器仪表及工业自动化、通信/电信/网络设备、航空/航天研究、电子技术/半导体/集成电路、计算机硬件这六个制造业细分行业归为高端制造业的代表。年前三季度除电子技术和计算硬件以外的其他四个行业的CIER都显著高于此前两年。电子技术的CIER虽小幅低于年，但与年和年相比，就业形势也大幅好转。工业增加值显示，年1-11月，高技术产业工业增加值增速为11.8％，高于全部工业增加值近5个百分点。总体来看，高端制造业的CIER逐渐走高，说明行业扩张态势明显，第二产业结构转型升级的速度正在加快。
总体来看，年前三季度，制造业细分行业中，CIER指数高于去年同期的行业个数比重为61.9％，低于去年同期的为61.5％；而服务业细分行业中，CIER高于去年同期的行业个数比重为66.7％，低于去年同期的为44.4％，持平的为12.5％。因此，如前文所言，年以来国内就业市场的压力来源主要集中于制造业，特别是传统制造业和周期行业。但是，高端制造业和服务业对就业的吸纳能力不断提升，也一定程度上反映出我国当前产业结构转型的正面效果和经济增长模式逐渐转向的积极成果。
3. 政策扶植力度加大，民营小微企业就业形势有所好转
民营企业状况逐渐改善。由于前期金融严监管导致非标收紧、信贷资源挤压严重、自身抵抗经济下行压力偏弱等原因，民营小微企业经营压力逐渐加大，债券市场违约频发，资产负债表恶化。这也是当前监管机构亟待疏通的货币信贷传导机制的关键一环。年通过针对小微企业的四次定向降准、MPA考核机制中加入针对小微企业的信贷指标、创设民企债券支持工具、加大力度为小微企业减税降费等，财政和货币政策已经初步形成“几家抬”的合力。反映在就业端，智联招聘发布的CIER指数显示，年第3季度，民营企业就业景气度已高于1、2季度，但前三季度均值依旧低于去年同期。而3季度国企就业景气度为1.03，低于民企0.12个百分点，创下年以来 差值。虽然可能存在民企更集中使用线上招聘平台推高景气度的因素，但也一定程度上说明，在政策的推动下，民企正渐渐走出困境。
小微企业状况仍需
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